美国QE3对澳门经济的影响
澳门特别行政区政府政策研究室
刘本立主任 9月13日，美国联邦公开市场委员会决定推出第三轮量化宽松(QE3) 措施，以进一步支持经济复苏和劳工市场。美国联储局(FED)决定每月会额外购买400亿美元房贷机构的按揭抵押债券，但不预设购买上限和结束购买期限，直到当地劳动力市场有大幅改善为止。同时，联储局决定维持联邦基金利率在零至四分之一厘的目标区间延长至2015年年中，并提出高度宽松的货币政策即使在未来经济复苏后的一段期间内仍将会继续。 QE3对美国及全球的影响 量化宽松措施是美国处於当地失业率高企、商业投资疲弱、物价於低位徘徊等经济环境下推出的。美国联储局在过去已推出两轮量化宽松，合共向银行体系注入23,000亿美元的流动资金，令到美元利率降至历史低位。联储局期望通过QE3维持金融市场超低息的环境，令当地房地产市场显着回升，在财富效应的影响下，刺激当地私人消费支出上升，美国企业会增聘人手及增加投资，最终实现降低失业率的政策目标。然而，从有关政策的预期效果分析，虽然维持超低利率对高负债的家庭、企业和政府都有好处，但这项政策亦有代价，它可能带来的副作用包括大幅削减无数的存款者及退休人士的利息收入等。宽松的政策和方案所带来的潜在利益，也有可能因美国家庭减债和楼价大跌所造成的负财富效应而减低消费所抵消。因此，藉QE3以降低息口、增加金融市场流动资金，和压低美元汇价是否能达到刺激美国当地消费、投资及出口活动增加的效果仍有待观察。但与此同时，QE3增加了全球经济商品价格上升、资产泡沫化、通胀加剧，以及经济金融市场波动等风险。 QE3对澳门的影响初步分析 作为开放微型经济体，澳门难免会受到外围经济波动的直接或间接影响。由於澳门元汇价通过港元和美元间接挂鈎，受QE3影响，本地金融市场将维持低息环境，澳门元汇价预期亦会跟随美元受压，此外，本地资产市场泡沫化风险亦可能因跨境流动资金的波动而增加。 受到QE3影响，我们预期全球低息环境和充裕的流动性会持续一段更长的时间，预计本澳低息环境也将可能持续至2015年年中。澳门金融管理局（以下简称"金管局"）的统计资料显示，自2008年11月美国推出QE1以来，本澳银行同业拆息已由2008年11月反覆下降至目前的低位。我们认为，QE3 就如上两次QE时一样，不会对本澳银行同业拆息带来太大的影响，因为澳门利率已经贴近零，属於低无可低。同时，超低利息无疑会减少了居民的储蓄利息收入，但低息亦削弱了居民的储蓄意欲，以及降低了投资成本，支持在此期间的本澳消费及投资需求。 金管局公布的银行同业汇率中间价显示，目前澳门元兑主要贸易伙伴的货币的汇率(包括人民币、新台币、韩国寰、马来西亚元及新加坡元等)已相对於年初时下跌。我们预期，由於QE3等原因，澳门元汇率将跟随美元继续受压。汇率下跌将推动本澳进口产品价格的上升，增加通胀压力。同时，由於澳门元贬值将刺激客源地对本澳旅游服务的需求，这虽然对本澳经济增长有利，但也会进一步推动物价水平上升。此外，本地资产价格亦会因为澳门元汇价走弱而相对变得更加吸引，为外资增加对本地资产市场的需求提供了诱因。 综上所述，预期未来本澳通胀及资产价格要面对的上升压力并不少。 政府关注QE3的影响 在现时极不寻常的国际金融环境之下，我们必须加倍小心，做好资金流向可能再次出现波动和房地产市场过热的风险等社会经济问题的应对准备。事实上，特区政府的相关部门已密锣紧鼓地进行着相关的应对准备，如金管局通过包括宏观经济及货币供应的比较、国际收支状况分析，以及资产市场变化分析等方式，持续监管宏观经济及金融数据，留意资金的流向，密切监察跨境资金流动情况。又如"促进房地产市场可持续发展工作小组"持续留意本澳房地产市场状况，根据本澳楼市目前存在一定程度的过热情况，已经展开针对性研究，从楼宇按揭、税务、楼花销售手法及加快建筑项目审批流程作为四个重点研究方向，不排除因应楼市变化情况而进一步强化现行措施或推出新措施。 因应美国推出QE3为本澳经济可能带来的包括对通胀和房地产市场的影响，特区政府相关部门正进行紧密合作，做好进一步的应对准备。我们建议，特区政府下一步的工作从以下几个方面着手： 1. 本澳综合消费物价指数年变动率自2012年1月的5.96%，上升至今年8月的6.46%。自9月中QE3出台后，特区政府会更密切注视本澳通胀的变化情况，尤其是因应构成近期本澳通胀主因之一是"食物及非酒精饮品"类别价格上升的情况，关注相关变动对本澳居民，特别是基层家庭所带来的生活压力。相关部门会积极主动研究在财政能力许可的前提下，适时推出更多短期惠民舒困措施。 2. "食品价格工作小组"近期已展开的一连串行动，在增加市场透明度等方面做了不少工作，并已收到一定的成效。因应QE3对澳门的影响等情况，特区政府会考虑在现行市场治理制度下加强该工作小组执行力，检视现有市场治理制度的不足并作出完善，打击主要食品进口流通过程中可能存在的不法情况。 3. 尽管QE3对本澳房地产市场的影响仍有待观察，但相关政策已逐渐改变社会对本澳房地产市场走势的预期，刺激投资者乃至居民购买资产的欲望，为未来房地产市场带来更大的不确定性，增加过热楼市继续升温的风险。然而，在仍未见跨境资金净流入的情况下，目前本澳地产市场已重现量价齐升的趋势。有鉴於此，为减轻QE3为本澳房地产市场所带来的可能风险，据了解，金管局除了继续密切监察跨境资金流动状况外，亦会研究适时推出措施，包括是否需要修订按揭成数指引等。"促进房地产市场可持续发展工作小组"亦因应最新的发展形势，在现有措施的基础上，正积极研究推出新一轮应对措施。 在全球金融市场流动性增加、实体经济则仍未见显着改善的大环境下，我们会密切监察外围因素变化对本地社会经济的各种影响，并尽早准备好对应预案。在此亦呼吁，澳门居民在作出个人投资活动前，亦需要谨慎评估自身可以承受的风险能力。
